Trong suốt năm 2025, thị trường vàng toàn cầu chứng kiến một hiện tượng đặc biệt: cầu vật chất từ châu Á tăng mạnh ngoài dự báo, trong khi số liệu chính thức chỉ phản ánh một phần nhỏ thực tế. Điều này khiến giá vàng duy trì đà tăng liên tục trong suốt 11 tháng, trở thành một trong những chu kỳ tăng bền vững nhất của thập kỷ.

1. Trung Quốc âm thầm gom vàng: Khoảng cách “khổng lồ” giữa báo cáo và thực tế

Theo ước tính của Goldman Sachs, lượng vàng Trung Quốc mua thực tế cao hơn báo cáo của PBoC nhiều lần:

Con số này cho thấy Trung Quốc đang thực hiện các giao dịch vàng “off-book” – mua vật chất qua các kênh không ghi nhận trực tiếp vào dự trữ ngoại hối, nhằm tránh tác động chính trị – ngoại giao trong bối cảnh kinh tế toàn cầu biến động mạnh.

Tính đến nay, PBoC chính thức báo cáo đã mua +24 tấn, nâng tổng dự trữ lên 2.304,5 tấn, mức cao kỷ lục.

Nhưng nếu giả định báo cáo chỉ phản ánh ~10% lượng mua thật, Trung Quốc có thể đã gom gần +240 tấn vàng trong năm 2025 – một con số có sức ảnh hưởng lớn lên cung – cầu toàn cầu.

2. Ấn Độ cũng tăng tốc: dòng tiền ETF vượt 3 tỷ USD

Không chỉ Trung Quốc, Ấn Độ – quốc gia tiêu thụ vàng lớn nhất thế giới – đang đẩy mạnh mua vàng thông qua:

Dòng tiền ETF hơn 3 tỷ USD từ đầu năm

Sức mua trang sức tăng dù giá nội địa cao

Nhu cầu trú ẩn trước biến động địa chính trị

Đây là mức dòng vốn mạnh nhất vào ETF vàng của Ấn Độ trong nhiều năm, cho thấy niềm tin vào xu hướng tăng dài hạn của kim loại quý.

3. Liệu 2 tháng cuối 2025 – vàng sẽ tiếp tục đi lên hay bước vào điều chỉnh?

Kịch bản 1 – Tiếp tục tăng (xác suất cao hơn):

- Trung Quốc duy trì gom vàng không công bố

- Ấn Độ bước vào mùa cao điểm mua trang sức

- Các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua ròng

- Lo ngại địa chính trị gia tăng

Kịch bản 2 – Điều chỉnh ngắn hạn:

- Lợi suất Mỹ tăng trở lại

- Fed phát tín hiệu cứng rắn hơn

- USD tăng mạnh cuối năm

- Dù vậy, xu hướng chung của năm 2025 cho thấy:

📌 Cầu vật chất đang là yếu tố chi phối thị trường – và đây là lực đỡ bền vững nhất để giá vàng duy trì mặt bằng cao khi bước sang 2026.

4. Kết luận & Nhận định

Với bối cảnh chỉ còn hai tháng trước khi bước sang 2026, mình đánh giá xác suất vàng tiếp tục tăng cao hơn khả năng đảo chiều sâu. Lý do là lực cầu vật chất từ Trung Quốc – Ấn Độ vẫn đang duy trì rất mạnh, trong khi các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn tiếp tục mua ròng. Dù thị trường có thể xuất hiện các nhịp điều chỉnh kỹ thuật khi USD bật tăng hoặc lợi suất trái phiếu dao động, nhưng xu hướng lớn của vàng vẫn là đi lên, đặc biệt nếu bất kỳ căng thẳng địa chính trị nào tiếp tục leo thang.

Tổng thể, vàng nhiều khả năng giữ vững mặt bằng giá cao và có thể thiết lập đỉnh mới khi bước vào đầu 2026 nếu dòng tiền vật chất không suy yếu.

----------------------------------------

Lý Phan - 0397.921.433