Tuần 10-14/11, thị trường hàng hóa bước vào giai đoạn đầy nhạy cảm: kinh tế Mỹ phát đi tín hiệu trái chiều, chính phủ vẫn đóng cửa và áp lực chính trị ngày càng lớn, kéo theo kỳ vọng cắt lãi suất biến động mạnh. Trong bối cảnh đó, nhiều nhóm hàng - từ nông sản đến nguyên liệu công nghiệp - có thể xuất hiện các nhịp đảo chiều đáng chú ý.

Thị trường hàng hóa 

Các báo cáo kinh tế trong tuần qua khiến thị trường “bất ngờ”, khi nhiều chỉ số tư nhân cho thấy sự cải thiện rõ rệt, đặc biệt là dữ liệu việc làm từ Khảo sát ADP và Chỉ số việc làm dịch vụ ISM. Bên cạnh đó, chỉ số ISM và PMI khu vực Eurozone cũng được cải thiện, và trong thời gian ngắn, thị trường phản ứng tích cực trước thông tin căng thẳng thương mại Mỹ - Trung dịu lại. Tuy nhiên, làn sóng lạc quan tạm thời nhanh chóng tan biến, khi báo cáo cắt giảm việc làm Challenger ghi nhận mức cao nhất tháng 10 kể từ 2003. Thêm vào đó, thị trường chứng khoán sụt giảm và nhiều chuyến bay bị hủy do chính phủ đóng cửa, càng làm dấy lên lo ngại về sức khỏe kinh tế.

Hiện hai đảng ở Mỹ vẫn chưa đạt được thỏa thuận, trong khi ảnh hưởng của việc chính phủ ngừng hoạt động ngày càng lan rộng và sức ép chính trị tăng cao. Nhiều khả năng Washington sẽ lại chọn giải pháp quen thuộc là thông qua nghị quyết tạm thời để duy trì chi tiêu, chỉ đủ để “mua thời gian” mà không giải quyết được gốc rễ vấn đề trần nợ. Thực tế, suốt nhiều thập kỷ qua, Mỹ chỉ trì hoãn việc kiểm soát nợ công thay vì cân đối ngân sách. Cả hai đảng, dù là Cộng hòa hay Dân chủ, đều đưa ra kế hoạch chi tiêu khiến nợ quốc gia tiếp tục tăng.

Điều này khiến Mỹ phụ thuộc ngày càng nhiều vào các chủ nợ nước ngoài — trong đó có Trung Quốc, quốc gia được xem là đối thủ lớn. Hiện Nhật Bản và Anh là hai chủ nợ lớn nhất, Trung Quốc đứng thứ ba và nếu họ bán tháo trái phiếu Mỹ, chi phí vay nợ của Mỹ có thể tăng mạnh. Tóm lại, Mỹ vẫn đang vay mượn ngày càng nhiều và tiếp tục đánh cược vào sự chịu đựng của thị trường tài chính toàn cầu.

Quan điểm dự báo 

Khủng hoảng ngân sách thổi bùng lại kỳ vọng cắt lãi suất 

Các chính trị gia Mỹ dường như sẽ chỉ làm mức tối thiểu cần thiết để giải quyết khủng hoảng ngân sách. Nói cách khác, phản ứng bất bình của công chúng đang gia tăng mạnh, khi đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử Mỹ tiếp tục ảnh hưởng đến nhiều người dân hơn. Mặc dù việc cắt giảm các chuyến bay có thể chưa phải là “giọt nước tràn ly”, nhưng nếu Quốc hội không thông qua nghị quyết chi tiêu tạm thời để mở cửa lại chính phủ, việc cắt giảm lịch bay sẽ còn tiếp diễn, qua đó tăng sức ép lên Washington. 

“Một kết quả tích cực không được kỳ vọng; chỉ dự kiến rằng một phần chính phủ sẽ được mở cửa trở lại để Washington có thêm thời gian. 

Do đó, nhà giao dịch cần nhận thức nguy cơ biến động mạnh của thị trường. Vài tuần trước, nhà đầu tư còn dự báo Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất trong ba cuộc họp FOMC sắp tới. Tuy nhiên, theo công cụ FedWatch của CME, xác suất Fed cắt lãi suất tháng 12 chỉ còn 66%, giảm mạnh so với 97% cách đây ba tuần. Ngoài ra, xác suất giảm lãi suất tháng 1 và tháng 3 cũng dưới 50%. Dù một số báo cáo việc làm cho thấy ổn định, khảo sát cắt giảm việc làm Challenger mới nhất vẫn ghi nhận mức cao nhất tháng 10 kể từ 2003. Khi tăng trưởng kinh tế chậm lại do chính phủ đóng cửa, kỳ vọng cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ tăng trở lại.

Các ngân hàng dự trữ liên bang khu vực cung cấp chỉ báo kinh tế cho Mỹ 

Đợt đóng cửa chính phủ Mỹ kéo dài giai đoạn “ngừng công bố dữ liệu”, khiến các chỉ số kinh tế chính thức bị gián đoạn. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn duy trì hoạt động, gồm chính sách tiền tệ và các chỉ số kinh tế hàng tháng đo lường mức độ hoạt động kinh tế. Dù thuộc chính phủ liên bang, hệ thống Fed tự cấp vốn từ lãi trái phiếu chính phủ và phí dịch vụ cho các tổ chức tín dụng.

Chỉ số nổi bật nhất là Khảo sát sản xuất Philadelphia Fed, do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia biên soạn. Chỉ số này dựa trên khảo sát triển vọng kinh doanh của các nhà sản xuất trong Khu vực Dự trữ Liên bang số 3, gồm phía đông Pennsylvania, nam New Jersey, và bang Delaware, nơi tập trung nhiều tập đoàn lớn của Mỹ.

Chỉ số Hoạt động Kinh tế Toàn quốc (CFNAI) do Chicago Fed tổng hợp, là thước đo sức khỏe kinh tế Mỹ trên toàn quốc, dựa trên trung bình có trọng số của 85 chỉ báo hàng tháng. Dù thiếu dữ liệu chính thức, các chỉ số từ các Fed khu vực vẫn giúp phản ánh phần nào tình hình kinh tế trong giai đoạn chính phủ đóng cửa.

Chỉ số Sản xuất Empire State, do New York Fed biên soạn, dù chỉ lấy dữ liệu từ bang New York nhưng vẫn bao quát nhiều ngành sản xuất. Giống Philly Fed, khảo sát này có các chỉ số phụ về đơn hàng, việc làm, vận chuyển và giá đầu vào, giúp đánh giá lạm phát và thị trường lao động trong thời gian chính phủ đóng cửa.

Chỉ số sản xuất Dallas Fed dựa trên dữ liệu bang Texas, được xem là thước đo sức mạnh ngành năng lượng Mỹ, tập trung ở Texas và New Mexico. Chỉ số dịch vụ Dallas Fed cũng được chú ý khi nhiều tập đoàn tài chính lớn chuyển trụ sở về Texas. Ngoài ra, Kansas City Fed và Richmond Fed cũng có chỉ số sản xuất phản ánh hoạt động kinh tế khu vực.

Khô đậu tương - Tín hiệu quá mua báo hiệu nhịp điều chỉnh ngắn hạn 

Hợp đồng khô đậu tương đã tăng mạnh từ giữa tháng 10, ghi nhận 12 phiên tăng liên tiếp từ 15-31/10 và cộng hơn 40 USD/tấn, lên mức cao nhất kể từ đầu tháng 2. Đà tăng rất ấn tượng, nhưng hiện đã có dấu hiệu quá đà, quá mua khi các chỉ báo kỹ thuật trên đồ thị ngày chạm những mức động lượng cực đoan nhất gần một năm. Sau một nhịp tăng nhanh và gần như thẳng đứng như vậy, một cú điều chỉnh là kịch bản dễ xảy ra trước khi xu hướng tăng lớn hơn có thể nối lại vào cuối mùa đông.

Gần đây, giá khô đậu tương Argentina tăng 14% lên 340 USD/tấn FOB, cao nhất trong 7 tháng. Tuy nhiên, mức chênh giá cộng thêm so với mức tham chiếu Nam Mỹ đã bắt đầu hạ, thu hẹp lợi thế xuất khẩu từng giúp hỗ trợ giá khô đậu Mỹ trong thời gian ngắn. Cùng với việc giải quyết nguy cơ đình công của công nhân ngành hạt có dầu tại Argentina, yếu tố rủi ro nguồn cung đã giảm bớt (điều từng thúc đẩy lực mua mạnh trong 2 tuần qua).

Trong khi đó, tốc độ ép dầu kỷ lục tại Mỹ, Canada và Argentina tiếp tục là điểm tựa cho nguồn cung toàn cầu, giữ triển vọng dài hạn ở trạng thái tích cực. Tuy nhiên, ngắn hạn, khi chỉ báo kỹ thuật đang quá đà và vị thế đầu cơ tăng lên, giá khô đậu trở nên dễ bị chốt lời, đặc biệt khi giá chào bán rẻ hơn từ Nam Mỹ gây sức ép lên giá trị hàng Mỹ và nhu cầu xuất khẩu suy yếu.

Về kỹ thuật, khô đậu tháng 1 trong tuần này đã chạm kháng cự thoái lui 50% so với đỉnh hợp đồng. Đồng thời, stochastic phát tín hiệu bán, cho thấy động lượng đi lên đã chững lại.

Kết luận: Với động lượng quá đà và các chất xúc tác tăng giá chủ chốt đã phản ánh vào giá, thị trường khô đậu có vẻ đến hạn cho một nhịp “rũ bỏ” kỹ thuật ngắn. Các nhà phân tích ưu tiên canh bán khi giá hồi nhẹ để đón nhịp điều chỉnh, trước khi nhiều khả năng quay lại vị thế mua khi yếu tố mùa vụ trở nên thuận lợi hơn vào giữa tháng 12.

Cà phê đối mặt rủi ro giảm giá 

Thị trường cà phê là một trong những mặt hàng có diễn biến mạnh mẽ nhất trong năm 2025, khi tiếp tục xu hướng tăng dài hạn và duy trì trên ngưỡng 4,00 USD. Sau nhịp điều chỉnh kể từ mức kỷ lục của tháng trước, thị trường đã không thể giữ được đà phục hồi trong tuần này, dù có khả năng bão Kalmaegi gây thiệt hại cho các vùng trồng cà phê lớn của Việt Nam. Việc phục hồi thất bại có thể là dấu hiệu sớm cho thấy thị trường cà phê đã đạt đỉnh. Do đó, điều này có thể tạo cơ hội cho các nhà giao dịch mở vị thế bán khống trước khả năng điều chỉnh giảm trong ngắn hạn.

Vì Hoa Kỳ phải nhập khẩu gần như toàn bộ lượng cà phê phục vụ tiêu dùng trong nước, việc áp thuế nhập khẩu mới trong năm nay đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá cà phê tăng. Sau phiên tranh luận miệng tại Tòa án Tối cao trong tuần này, có khả năng cao rằng các mức thuế đó (ít nhất là theo hình thức hiện tại) sẽ bị hủy bỏ. Việc quay lại mức thuế trước năm 2025 sẽ khiến giá cà phê giảm, đặc biệt là đối với cà phê từ Brazil — quốc gia hiện đang chịu mức thuế 50%.

Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua một dự luật nhằm chấm dứt tình trạng khẩn cấp quốc gia được sử dụng để áp mức thuế 50% đối với hàng nhập khẩu từ Brazil. Mặc dù dự luật này chưa được kỳ vọng sẽ được Hạ viện thông qua (khi họ làm việc trở lại), nhưng nó cho thấy sự ủng hộ ngày càng tăng trong Quốc hội đối với việc bãi bỏ thuế nhập khẩu. Nếu Tòa án Tối cao tuyên bố các mức thuế này là vi hiến, Quốc hội nhiều khả năng cũng sẽ không thông qua bất kỳ dự luật nào để khôi phục chúng.

Việc dỡ bỏ các mức thuế này có thể hỗ trợ phần nào cho nhu cầu cà phê đóng gói bán lẻ tại Mỹ, nhưng tiêu thụ cà phê tại các cửa hàng vẫn sẽ chịu tác động tiêu cực từ mức giá cao lịch sử, khi người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu. Mặc dù sản lượng Arabica của Brazil trong niên vụ 2025/26 dự kiến giảm so với niên vụ 2024/25, nhưng sản lượng tại Colombia, Mexico, Honduras và Guatemala được dự báo sẽ tăng. Sản lượng Arabica toàn cầu niên vụ 2025/26 dự kiến giảm 1,7% so với 2024/25, nhưng vẫn sẽ là mùa vụ Arabica lớn thứ sáu trong lịch sử.