Lượng bạc tồn kho trên Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải (SHFE) vừa giảm mạnh xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015, làm dấy lên lo ngại về tình trạng khan hiếm bạc vật chất trên quy mô toàn cầu, đặc biệt tại một trong những thị trường tiêu thụ bạc lớn nhất thế giới.

1. Thực trạng tồn kho: Sự sụt giảm mang tính cấu trúc

Theo dữ liệu mới nhất từ CEIC, lượng bạc tồn kho trên SHFE chỉ còn 318.546 tấn tính đến ngày 9/2/2026; giảm mạnh so với 349.900 tấn vào ngày 6/2/2026 và tương đương mức khoảng 350 tấn, thấp nhất trong gần 10 năm

Đáng chú ý hơn, con số này đã giảm hơn 88% so với mức đỉnh lịch sử 3.091.112 tấn ghi nhận vào ngày 12/1/2021. Điều này phản ánh một quá trình rút ròng tồn kho kéo dài nhiều năm, chứ không phải là biến động ngắn hạn.

2. Nguyên nhân chính: Xuất khẩu mạnh và nhu cầu nội địa tăng cao

Các nhà phân tích cho rằng sự sụt giảm tồn kho này đến từ nhiều yếu tố mang tính hệ thống:

(1) Xuất khẩu bạc ồ ạt từ Trung Quốc sang London trong năm 2025
Việc chuyển bạc sang thị trường London đã giúp hạ nhiệt tình trạng thiếu hụt trên thị trường quốc tế, nhưng đồng thời làm cạn kiệt kho bạc nội địa Trung Quốc, gây căng thẳng cho hệ sinh thái bạc trong nước.

(2) Nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ trong nước
Trung Quốc vẫn là một trong những quốc gia tiêu thụ bạc lớn nhất thế giới, đặc biệt trong: Sản xuất công nghiệp; Điện tử; Năng lượng mặt trời; Xe điện (EV); Đầu tư kim loại quý

Theo ông Jigar Trivedi (IndusInd Securities), tốc độ tăng trưởng sản lượng khai thác bạc toàn cầu vẫn khá khiêm tốn, trong khi nhu cầu công nghiệp tiếp tục tăng đều, tạo ra sự mất cân đối cung cầu ngày càng rõ rệt.

(3) Nguồn cung thứ cấp không đủ bù đắp
Hoạt động tái chế bạc gặp nhiều hạn chế:

• Biến động giá mạnh

• Hạn chế về logistics

• Khó mở rộng quy mô nhanh

Điều này khiến nguồn cung thứ cấp không thể bù đắp sự thiếu hụt từ khai thác sơ cấp.

3. Động thái của SHFE và phản ứng thị trường

Trước biến động mạnh, SHFE đã tăng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng bạc nhằm hạn chế đầu cơ quá mức và giảm đòn bẩy trên thị trường. Tuy nhiên, theo ông Ajay Kedia (Kedia Advisory), dù đòn bẩy bị siết chặt, giá bạc vẫn giữ vững, cho thấy lực hỗ trợ đến từ khan hiếm vật chất thực sự, không chỉ là đầu cơ tài chính.

Một điểm quan trọng khác:

• Không có dòng bạc mới được bổ sung vào kho SHFE

• Chênh lệch giá giữa SHFE và COMEX vẫn ở mức cao khiến việc nhập khẩu bạc vào Trung Quốc không khả thi về mặt thương mại, làm tắc nghẽn dòng cung.

Hợp đồng bạc giao tháng 2/2026 trên SHFE đã tăng gần 13% trong tháng, phản ánh mức độ căng thẳng phía cung.

Triển vọng giá bạc: Điều chỉnh ngắn hạn - Xu hướng dài hạn vẫn tích cực

1. Góc nhìn kỹ thuật - ngắn hạn

• Giá bạc COMEX hiện giao dịch quanh vùng 78 - 83 USD/oz sau khi điều chỉnh mạnh từ đỉnh lịch sử trên 121 USD

Tuy nhiên:

• Vùng hỗ trợ mạnh nằm tại 65 - 70 USD

• Nếu giữ vững và phục hồi, đóng cửa trên 85 - 92 USD có thể mở lại xu hướng tăng hướng tới 95 - 105 USD, thậm chí kiểm tra lại các đỉnh cũ.

2. Góc nhìn trung - dài hạn: Nguồn cung là yếu tố quyết định

Theo ông Jigar Trivedi, triển vọng trung hạn của bạc vẫn tích cực:

• Kháng cự ngắn hạn quanh 90 USD

• Nhưng cấu trúc tăng giá dài hạn chưa bị phá vỡ

Tại thị trường Ấn Độ, bạc MCX kỳ hạn tháng 3 được dự báo có thể tiến tới 320.000 rupee/kg, nhờ:

• Nhu cầu vật chất mạnh

• Nguồn cung bị thắt chặt kéo dài

Nhận định tổng hợp: Bạc đang bước vào giai đoạn “thắt cổ chai” cung ứng

Việc tồn kho bạc SHFE giảm xuống mức thấp nhất trong gần một thập kỷ không chỉ là một con số thống kê, mà là tín hiệu cho thấy chuỗi cung ứng bạc toàn cầu đang bị siết chặt đồng thời nhu cầu công nghiệp (đặc biệt năng lượng tái tạo và EV) mang tính dài hạn. Mặt khác khả năng bổ sung nguồn cung trong ngắn và trung hạn rất hạn chế

-> Điều này tạo ra nền tảng vững chắc cho xu hướng tăng trung - dài hạn của giá bạc, dù trong ngắn hạn vẫn có thể xuất hiện những nhịp điều chỉnh mạnh do biến động cao. Trong bối cảnh đó, bạc ngày càng thể hiện vai trò kép:

• Vừa là kim loại công nghiệp chiến lược

• Vừa là tài sản đầu tư phòng ngừa rủi ro tiền tệ

Các nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát diễn biến tồn kho trên các sàn lớn (SHFE, COMEX, LBMA), bởi mức tồn kho thấp kéo dài thường là tiền đề cho các pha biến động mạnh và tái định giá tài sản trong chu kỳ tiếp theo.

LIÊN HỆ THÔNG TIN: 0969 683 147 - QUỲNH ANH