Đồng USD đang tạm thời chùn bước đúng vào thời điểm nhạy cảm nhất của thị trường tài chính toàn cầu. Khi hàng loạt ngân hàng trung ương lớn chuẩn bị đưa ra quyết định chính sách, sự chững lại của USD không chỉ là câu chuyện tiền tệ, mà đang trở thành yếu tố dẫn hướng dòng tiền trên thị trường hàng hóa trong giai đoạn cuối năm.

Chỉ số Dollar Index hiện lình xình quanh vùng thấp gần hai tháng, phản ánh tâm lý do dự của nhà đầu tư sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Dù động thái này mang màu sắc nới lỏng, thông điệp đi kèm từ Chủ tịch Jerome Powell lại cho thấy Fed chưa sẵn sàng bước vào một chu kỳ giảm lãi suất mạnh và liên tục. Chính sự “nửa vời” này đang khiến USD mất động lực bứt phá, nhưng cũng chưa đủ yếu để kích hoạt một làn sóng bán tháo.

USD yếu đi: Lực đỡ tạm thời cho hàng hóa

Trong ngắn hạn, việc USD chững lại đang mở ra “cửa sổ thuận lợi” cho thị trường hàng hóa. Khi đồng bạc xanh mất ưu thế, các tài sản được định giá bằng USD trở nên hấp dẫn hơn trong mắt nhà đầu tư toàn cầu:

• Vàng và bạc tiếp tục được hưởng lợi khi lãi suất thực giảm và nhu cầu phòng thủ gia tăng.

• Dầu thô duy trì mặt bằng giá cao nhờ kỳ vọng tăng trưởng không bị bóp nghẹt bởi chính sách tiền tệ quá cứng rắn.

• Kim loại công nghiệp, đặc biệt là đồng, nhận thêm lực đẩy khi USD yếu kết hợp với kỳ vọng phục hồi sản xuất toàn cầu.

Tuy nhiên, đây mới chỉ là lực đỡ mang tính điều kiện, chứ chưa phải nền tảng cho một chu kỳ tăng bền vững.

“Vùng xoáy” rủi ro: USD có thể quay đầu rất nhanh

Điểm mấu chốt nằm ở chỗ: sự suy yếu hiện tại của USD đang diễn ra trong bối cảnh chính sách tiền tệ toàn cầu ngày càng thiếu đồng thuận. Trong khi Fed phát tín hiệu thận trọng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) lại được kỳ vọng tiếp tục nâng lãi suất, làm thu hẹp chênh lệch lợi suất với Mỹ. Diễn biến này có thể khiến USD biến động mạnh theo từng thông điệp chính sách.

Song song đó, loạt dữ liệu kinh tế Mỹ sắp công bố – từ lạm phát đến thị trường lao động – sẽ quyết định liệu Fed có dư địa nới lỏng thêm trong năm 2026 hay không. Chỉ cần lạm phát “ngoan cố” hơn dự kiến, USD hoàn toàn có thể bật tăng trở lại, tạo áp lực điều chỉnh lên giá hàng hóa.

Hàng hóa trước ngã rẽ phân hóa

Trong bối cảnh USD trở thành biến số khó đoán, thị trường hàng hóa nhiều khả năng bước vào giai đoạn phân hóa rõ nét:

• Kim loại quý vẫn giữ vai trò phòng thủ, nhưng sẽ nhạy cảm hơn với bất kỳ cú phục hồi nào của USD.

• Năng lượng và kim loại công nghiệp dễ biến động mạnh, do phụ thuộc kép vào cả USD lẫn triển vọng tăng trưởng thực.

• Các nhịp điều chỉnh kỹ thuật có thể xuất hiện nếu thị trường buộc phải định giá lại mặt bằng lãi suất toàn cầu.

Kết luận

USD đang tạm thời “lùi bước”, nhưng không hề rời khỏi sân khấu. Trái lại, chính sự chững lại này đang khiến thị trường hàng hóa trở nên mong manh hơn, khi mọi ánh mắt đều dồn về các quyết định chính sách sắp tới.

Trong giai đoạn này, USD chính là chiếc la bàn của dòng tiền hàng hóa. Mỗi thay đổi trong kỳ vọng lãi suất đều có thể trở thành chất xúc tác cho những biến động lớn – và đó là lúc nhà đầu tư cần tỉnh táo hơn bao giờ hết.