Fed Tiến Gần Cuộc Họp Cuối Năm: Tín Hiệu “Nửa Vời” Từ Phó Chủ tịch Jefferson Và Bức Tranh Chia Rẽ Chưa Từng Có

Khi cuộc họp chính sách cuối cùng của năm 2025 (ngày 9–10/12) đang đến gần, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải đối mặt với một trong những thời điểm nhạy cảm và khó đoán định nhất kể từ khi ông Jerome Powell nắm quyền Chủ tịch. Trong bối cảnh dữ liệu kinh tế then chốt bị đình trệ vì chính phủ Mỹ đóng cửa, những phát biểu mới nhất từ Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson càng làm nổi bật sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ cơ quan hoạch định chính sách tiền tệ quyền lực nhất thế giới.

Rủi ro hai chiều: Lạm phát “cứng đầu” và thị trường lao động suy yếu

Trong bài phát biểu tại chi nhánh Fed Kansas City đầu tuần này, Phó Chủ tịch Jefferson đã thẳng thắn thừa nhận Fed đang đứng trước “những rủi ro hai chiều”:

• Một bên là lạm phát vẫn dai dẳng hơn kỳ vọng,

• Bên còn lại là thị trường lao động đang yếu đi rõ rệt.

Hai yếu tố này kéo Fed theo hai hướng chính sách trái ngược: hoặc duy trì lãi suất cao để đề phòng lạm phát bùng trở lại, hoặc hạ lãi suất để tránh đẩy nền kinh tế vào vòng xoáy suy thoái.

Jefferson nhận định rằng “cán cân rủi ro hiện nghiêng về việc cần cắt giảm lãi suất một cách từ tốn”. Tuy nhiên, ông né tránh việc đưa ra quan điểm cụ thể cho kỳ họp tháng 12: không cam kết cắt giảm, nhưng cũng không loại trừ khả năng giữ nguyên. Sự trung lập đầy tính toán này phản ánh đúng tình trạng phân cực của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), nơi mà Chủ tịch Powell ngày càng khó tìm được tiếng nói chung.

Kỳ vọng thị trường đảo chiều mạnh khi thiếu dữ liệu kinh tế

Từ cuối tháng 10 đến nay, kỳ vọng của thị trường về một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã sụt giảm nhanh chóng. Theo công cụ FedWatch của CME Group, xác suất cắt giảm chỉ còn khoảng 45%, giảm mạnh so với mức 90% cách đây ba tuần.

Điều đáng nói là sự thay đổi lớn này diễn ra mà không có bất kỳ dữ liệu kinh tế chủ chốt nào được công bố. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa tạm thời khiến báo cáo việc làm và lạm phát tháng 10 có nguy cơ không xuất hiện đúng hạn. Không có “kim chỉ nam” dữ liệu, các quan chức Fed buộc phải dựa vào ước tính nội bộ hoặc các khảo sát tư nhân, càng khiến quan điểm trái chiều thêm gay gắt.

Nội bộ Fed chia rẽ sâu: “Diều hâu” – “Bồ câu” đối đầu

Phe “diều hâu”: Lo ngại lạm phát trở lại

Nhóm này gồm 4 Chủ tịch Fed khu vực có quyền bỏ phiếu trong năm 2025, cùng Thống đốc Michael Barr. Họ nhấn mạnh rằng áp lực lạm phát vẫn dai dẳng, đặc biệt là tác động lan tỏa từ các gói thuế quan mới. Quan điểm của họ:

• Nếu Fed nới lỏng quá sớm, lạm phát có thể vượt mục tiêu 2% trong nhiều năm nữa.

• Vì vậy, giữ lãi suất cao thêm là điều cần thiết để tránh lặp lại sai lầm lịch sử.

Phe “bồ câu”: Ưu tiên thị trường lao động và tránh suy thoái

Nhóm này chủ yếu là 3 Thống đốc Fed được bổ nhiệm dưới thời cựu Tổng thống Donald Trump. Họ cảnh báo rằng chính sách hiện tại đang “nghiêng quá mạnh về chống lạm phát”, trong khi nền kinh tế có dấu hiệu suy yếu:

• Số liệu thị trường lao động gần đây cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại,

• Rủi ro suy thoái tăng lên nếu lãi suất duy trì quá cao.

Powell trong thế ‘kẹt’: Quyết định nào cũng có thể gây bất đồng

Chủ tịch Jerome Powell đang đối mặt với một trong những thách thức lớn nhất nhiệm kỳ: tạo được sự đồng thuận trong bối cảnh chia rẽ đã trở thành “trạng thái bình thường mới”. Nguy cơ xuất hiện tối thiểu 3 phiếu bất đồng trong cuộc họp tháng 12 là rất cao — dù Fed quyết định giữ nguyên hay cắt giảm lãi suất.

• Nếu Fed cắt giảm 0,25 điểm %:
  Phe diều hâu chắc chắn sẽ phản đối, cho rằng Fed đang “vội vàng” và để ngỏ cánh cửa cho lạm phát quay lại.

• Nếu Fed giữ nguyên:
  Phe bồ câu sẽ chỉ trích Fed “đứng yên quá lâu”, bỏ lỡ thời điểm bảo vệ nền kinh tế trước rủi ro suy giảm.

Kịch bản nào cho tháng 12?

Trong bối cảnh thiếu dữ liệu, thị trường hỗn độn và nội bộ chia rẽ mạnh, Powell có rất ít lựa chọn “êm thấm”. Hai kịch bản được đánh giá khả thi nhất:

1) Fed tạm hoãn cắt giảm trong tháng 12, nhưng phát tín hiệu mềm mại

• Nhấn mạnh Fed sẵn sàng hành động nếu dữ liệu sắp tới xác nhận sự suy yếu kinh tế.

• Giữ nguyên lãi suất nhưng mở đường cho cắt giảm vào đầu năm 2026.

2) Fed cắt giảm 0,25 điểm %, nhưng kèm thông điệp thận trọng

• Khẳng định đây không phải khởi đầu một chu kỳ nới lỏng mạnh,

• Ám chỉ có thể tạm dừng ngay sau đó để theo dõi diễn biến lạm phát.

Kết luận: Một cuộc họp “sóng lớn”, quyết định nhỏ cũng gây chấn động

Cuộc họp tháng 12 được dự báo sẽ là một trong những cuộc họp gây tranh cãi nhất trong nhiều năm qua. Thiếu dữ liệu định hướng, nội bộ chia rẽ và áp lực từ thị trường khiến bất kỳ hành động nào của Fed cũng đều gây tác động mạnh lên lợi suất trái phiếu, thị trường tiền tệ và kỳ vọng kinh tế nửa đầu năm 2026.

Fed không chỉ đang quyết định mức lãi suất — mà đang định hình niềm tin của thị trường vào khả năng điều hành trong giai đoạn bất ổn kéo dài. Powell vì vậy buộc phải trở thành “người cân bằng” giữa hai phía, ngay cả khi chiếc dây đang ngày càng căng hơn.

..........................................

Liên hệ tư vấn đầu tư hàng hoá phái sinh: 0327.555.026

Room tin tức hàng hoá phái sinh: https://zalo.me/g/ivfppc331